El mercado en Costa Rica es altamente competitivo, y lo será más con la subasta para red 5G que los reguladores locales anunciaron el 31 de julio.
Por Revista Summa
Liberty Latin America Ltd. (LLA) y Millicom International Cellular S.A. (Ba2 estable) anunciaron el 1 de agosto un acuerdo íntegramente en acciones para combinar sus operaciones de telecomunicaciones en Costa Rica, Liberty Servicios Fijos LY, S.A. (Liberty Costa Rica, B1 estable) y Millicom Cable Costa Rica S.A., por medio del cual LLA y su socio minoritario obtuvieron una participación de alrededor del 86% en la compañía combinada; y Millicom, alrededor del 14%. El acuerdo propuesto es positivo en términos crediticios para ambas compañías, y los porcentajes finales de participación se confirmarán tras su
aprobación, probablemente en el segundo semestre de 2025.
El acuerdo crearía una nueva compañía con una fuerte participación de mercado en los segmentos de banda ancha fija y televisión paga en Costa Rica. Además, favorecería los ingresos por suscriptores de las entidades predecesoras a través de oportunidades de venta cruzada, mejoraría su capacidad para retener clientes y optimizaría las inversiones de capital en la expansión de fibra y 5G.
La consolidación beneficia a Liberty Costa Rica, cuyo modelo de negocio integrado y participación líder en el mercado seguirán reflejando su crecimiento. La estructura del acuerdo mantendría en gran medida sus indicadores crediticios estables ante los beneficios de las estrategias de venta cruzada y venta adicional.
La combinación propuesta convertiría a Liberty Costa Rica en líder del mercado de banda ancha del país, con una participación de mercado del 43%, además de su participación líder del 45% en el mercado de telefonía móvil. Liberty Costa Rica ya cuenta con 3.2 millones de suscriptores de telefonía móvil, la mayoría en el segmento prepago, donde tiene una participación de mercado del 53%.
Tras la consolidación, que podría tardar unos meses después de la aprobación regulatoria, estimamos un impacto limitado en el apalancamiento de Liberty Costa Rica, que será de 2.6x pro forma, frente a 2.5x a diciembre de 2023, con un sólido margen ebitda por encima del 41%, incluyendo nuestros ajustes estándares. La combinación aumentaría los ingresos de Liberty Costa Rica en alrededor del 30%, y la deuda, en USD130 millones. La compañía también se beneficiaría de sinergias esperadas, que no han sido divulgadas por las compañías.
Sin embargo, el acuerdo está alineado con la estrategia de Liberty Costa Rica de enfocarse en la venta cruzada a través de un plan de convergencia de la red fija y móvil. Solo el 24% de su base de clientes había contratado un paquete triple play a diciembre de 2023, que combina telefonía, cable e internet, mientras que el 40% de sus clientes tenía un paquete doble play.
La posición de mercado de Liberty Costa Rica ha estado avanzando positivamente en todos los segmentos en los últimos años, y la nueva oferta de servicios, la calidad de estos y los paquetes que ofrece continuarán esta tendencia. A diciembre de 2023, la red de Liberty operaba un 20% a través de la
conectividad de fibra hasta el hogar y un 80% a través de una conexión híbrida de fibra con cable coaxial (HFC, por sus siglas en inglés).
Además, la subasta 5G recientemente anunciada en Costa Rica posiciona a Liberty Costa Rica en un buen lugar para beneficiarse de una mayor escala y ofertas comerciales que respaldan su estrategia de crecimiento.
El acuerdo beneficia a Millicom al mejorar la posición competitiva de la compañía combinada y al facilitar la racionalización de las inversiones de capital en infraestructura de redes y adquisición de clientes. Como accionista minoritario con una participación de aproximadamente el 14%, Millicom desconsolidará el ebitda de Costa Rica, pero se beneficiará de una mejor rentabilidad y de mayores flujos de efectivo libre obtenidos a través de dividendos de una operación más grande. En 2023, con 234,000 clientes a través de su red HFC y servicios directos al hogar, Costa Rica representó alrededor del 3% de los ingresos consolidados de Millicom.
Millicom es el segundo proveedor más importante de servicios de televisión paga y el cuarto proveedor más importante de internet de banda ancha del país.
La participación de mercado implícita del 43% en banda ancha de la compañía combinada colocaría al proveedor estatal de telecomunicaciones Instituto Costarricense de Electricidad (ICE) en el segundo lugar dentro del segmento de banda ancha, y ofrecería oportunidades de expansión con respecto a la baja penetración de la banda ancha del 22% en Costa Rica en la actualidad ICE ha perdido gradualmente su participación de mercado en este segmento desde entonces y es probable que enfrente presiones a mediano plazo por parte de la competencia; sin embargo, su marca local Kölbi sigue bien posicionada con una participación del 34% en suscripciones de telefonía móvil.